ESG 为应对全球挑战提供能力、资本和共识

今年早些时候，在达沃斯议程期间，法国总统埃马纽埃尔-马克龙指出，现代资本主义已不再起作用，并强调必须超越华盛顿共识。中国国家主席习近平也提出了类似的观点，要求G20在经济治理中发挥更大作用。他们的言论既不惊人也不新鲜，但反映了对国际金融和布雷顿森林体系的持续批评。

在一个越来越由私营企业主导的世界里，这些企业控制着越来越多的全球资本、基础设施和技术，二战后的治理框架如果不考虑私营部门参与的细微差别，就会被紧急状况压垮，这并不奇怪。然而，放弃对地球面临的问题承担责任的资本主义既不可行，也不可取。

在这一分歧中，以环境、社会和治理（ESG）为主导的金融体系调整为跨越这一鸿沟并有机地确立私营机构在应对社会经济挑战中的作用带来了希望。环境、社会和治理的核心理念，即投资的成功应包括对非金融社会和道德问题的绩效分析，提供了一个在经济上具有吸引力的模式，以增加他们对传统机构的参与和支持。

私营部门应对危机的能力

例如，考虑到国际社会对 COVID-19 大流行病的反应；那些能够成功开发疫苗并开展大规模疫苗接种活动的国家在企业和政府之间建立了有效的合作伙伴关系，双方都出于自身利益的考虑。

符合严格监管框架的全球主要疫苗都是由私营部门参与者或在某些情况下通过公私合作伙伴开发、商业化和生产的。在国际上，COVID-19 疫苗的最大生产商是一家印度公司，即血清研究所。该公司之所以能够发展这种能力，部分原因是比尔及梅林达-盖茨基金会（一家私营组织）和加维疫苗联盟（一家公私合营组织）为其提供了风险资金。在物流方面，也很少有政府有能力解决与疫苗运输相关的瓶颈问题。电子商务的迅猛发展让 DHL 等公司比许多政府更有能力完成这项艰巨的任务。

以色列是接种计划效率最高的国家之一，之所以能够做到这一点，主要是因为它与辉瑞公司和私人医疗服务提供商建立了共生伙伴关系，后者竞相在体育场、停车场和公园设立疫苗接种中心。以色列卫生部长尤利-埃德尔施泰因（Yuli Edelstein）说："公司将能够夸耀它，从中获利并宣传它......如果没有这种[伙伴关系]，任何公司甚至都不会关注我们的方向"。

人们难免会对过度依赖和利用私营部门表示担忧，这也许是有道理的。然而，正如有句格言所说，危机会使声誉受损，也会使声誉受损。在这场危机爆发之初，加拿大经济学家马克-卡尼曾写道："当危机结束时，人们将通过'战争期间的所作所为'，通过他们如何对待员工、供应商和客户，通过谁与人分享和谁囤积居奇来评判企业"。

随着以环境、社会和公司治理为中心的金融市场的发展，公司有了真正的商业理由来实现社会目的，并将这一论点纳入其商业模式。奸商将受到市场的惩罚。去年，法国兴业银行（Société Générale）的一项研究发现，环境、社会和公司治理争议导致公司股价表现不佳的比例为 12%，平均三分之二的时间都是如此。

引入资本促进发展

可持续发展目标是联合国为应对贫困、环境和公正等全球挑战而批准的 17 项目标，实现这些目标的资金缺口估计为每年 2.5 万亿美元。如果没有私人资本战略性地大量涌入，许多问题很可能会进一步恶化。

这些问题和类似问题促使世界银行开发和发行绿色债券，允许发行实体为可再生能源、饮用水和清洁交通等特定环境项目筹集资金。绿色债券使历来依赖发展融资机构的发展中经济体能够获得更多样化的资金来源。斐济在 2017 年成为第一个发行主权绿色债券的新兴市场，此后墨西哥和埃及也紧随其后。今年晚些时候，英国政府计划发行价值150亿英镑的绿色债券，这是全球最大的绿色债券发行之一。

Amundi SA 的一项研究还发现，绿色债券发行人的借贷成本溢价高达 0.11%。贝莱德（BlackRock）、先锋（Vanguard）和道富（State Street）等西方富裕国家也找到了新盟友。这些公司共控制着近 11 万亿美元的资产，它们公开承诺在投资决策中审查环境、社会和公司治理问题，同时继续履行为投资者提供财务回报的义务。

建立治理共识

马孔和习近平并非异类--人们普遍认为国际机构改革早该进行。然而，由于美国、欧盟、中国和发展中国家的目标往往不尽相同，改革建议的提出也是一波三折。随着利益的进一步分化，改革努力本身已成为地缘政治的冲突区。

在这种情况下达成共识是很困难的，需要共同努力、妥协和就共同原则达成基本一致。这正是以环境、社会和治理为中心的治理框架可以发挥作用的地方。

对于加拿大等自由民主国家来说，环境、社会和公司治理提供了一种方式，以突出其在广泛问题上的共同价值观，包括对多样性、负责任的资源开发和人权的承诺。虽然实施战略各不相同，但总体而言，大型经济体之间也达成了共识，即绿色和低碳基础设施项目将成为大流行病后恢复工作的基石。

ESG 还提供了一种人性化的方式，使新兴经济体的监管框架与国际最佳做法相协调，同时鼓励跨国公司以负责任的方式行事。这应该会吸引那些对新自由主义政策保持警惕，但又受制于严格监管和低产出的具有改革意识的领导人。

可以肯定的是，利用私营机构支持国际治理并非新鲜事。不久前的 2006 年，联合国秘书长科菲-安南呼吁大型机构投资者推出《负责任投资原则》。然而，在过去一年中，ESG融入金融市场的方式和资本重新分配的速度非同寻常。这不再是利他主义或外围收益的问题，而是将可持续性转变为核心投资理论的问题。

要发挥 ESG 的潜力，就必须用最清晰的语言加以阐述。无数的可持续发展框架（世界经济论坛、TCFD、SASB、GRI、CDSB）需要被提炼成一个模型，以便对资产进行有意义的区分。它应反映所有部门的脆弱性，而不仅仅是化石燃料行业这样的低风险行业。

Ravipal S. Bains 是卡内基新领军者项目成员，同时也是麦克米伦律师事务所资本市场与证券部律师。本文并不一定反映Carnegie Council 的观点。